CHRIS HOHN · TCI · 2026Q2TCI 卖 Microsoft，
买水泥和骨料
一个只有 11 只普通股的组合，把长期收费权从软件扩展到评级、指数、铁路和美国基础设施材料。
33.6%GE 第一大仓位
19.8%Visa 第二大
2.8%MLM 与 VMC 新建合计
组合全貌 · $52.77B
四只股票，
决定大部分结果
11 只Q2 普通股
76.6%前四大合计
33.6%GE
GE、Visa、Moody’s、S&P Global 组成核心。TCI 的变化不是大量换仓，而是把外围两只建材股放进长期收费权框架。
TCI 的风格：不追求看起来分散，而是让少数理解很深的公司承担组合。
Q2 TOP 5 · 按市值
航空、支付、评级、
铁路和指数
GE33.6%
V19.8%
MCO12.3%
SPGI10.9%
CP7.4%
前五大合计约 84%，这是一张极度集中的账本。
Q2 关键动作
卖掉 Microsoft，
买入两家材料收费站
清仓MSFT Microsoft$1.01B
新建MLM Martin Marietta1.4%
新建VMC Vulcan Materials1.4%
加仓GOOG Alphabet+12%
MLM 与 VMC 不是两只随机小票，它们把组合暴露到美国道路、住房和基建材料的稀缺供应。
集中度的另一面
前四很强，
也意味着不能照抄
核心四只
GE 33.6%
V 19.8%
MCO 12.3%
SPGI 10.9%
其余七只
合计 23.4%
MLM + VMC 2.8%
GOOG 6.7%
CP + FER 10.1%
高集中度说明研究深度，也放大单一公司和估值的影响。
不要过度解读
卖 Microsoft，
不代表卖掉所有科技
TCI 仍持有 Google 两类股，且 GOOG 股数增加 12%。
这更像是把软件平台换成更能收取长期费用的资产，而不是一次性给某个行业下结论。13F 只能展示多头，不展示完整对冲。
极致集中基础设施收费权
SmartMoneyDB · Q2 13F
长期主义，
也会换材料
TCI 的答案不是“科技还是价值”，
而是哪些资产能持续收费。
SmartMoneyDB.com · 查机构持仓
数据来自 SEC 公开 13F（截至 2026-06-30，2026 年 8 月披露），仅供研究，不构成投资建议。